货币政策底漆,第4部分:价格稳定或稳定支出?

通货紧缩,通货膨胀,价格水平,生产力,金钱速度
George Selgin的嘈杂价格

诺斯YPRICES2价格一般价格的变化有能力, 正如我们所看到的那样,通过增加现有货币持有的购买力来消除金钱短缺或盈余。但由于这种变化在价格体系上造成额外的负担,增加了各个时刻个人价格将无法准确反映不同商品和服务的真正稀缺的可能性,所以必须依赖的较少。更好的替代方案,如果只有可以以某种方式实现,或者至少近似,是一个货币系统,它是调整金额的货币,以应对金钱余额需求的变化,从而减少对价格一般水平变化的需求。

请注意,这是说 不是 说我们需要拥有一个中央计划的货币供应,更不用说由一个由任何明确的规则或承诺不受约束的委员会管理的。事实上,这种委员会是否会更接近我保卫的理想,而不是某种替代安排是我们必须稍后开始的重要问题。现在,我只是观察到这一点,虽然不受约束的中央货币规划者是真实的 可能 根据一些理想来管理赚钱股票,这只是因为没有这样的规划者可能是什么 不是 do.

理想的金融制度是一个减少一般价格水平变化的程度,以保持与所需数量所提供的金额所需的金额的程度可以理解为暗示避免货币困境所需的金额一个避免的货币体系 全部 更改到一般价格水平,或者允许这种水平只能以稳定和可预测的速度改变。我们可以信任央行委员会采取此类政策。但后来,我们也可以 坚持 就此而言,通过消除他们的自由裁量权,有利于使他们遵守严格的稳定价格水平(或通货膨胀率)任务。

货币和非货币性转移的非货币原因

但事情并不那么简单。虽然一般价格水平的变化往往是不必要的和不可取的,但它们并不总是如此。他们是否需要或不取决于改变的原因。

这通常被忽视的点是最好的回家,在着名的“交换方程”的帮助下,MV = Py。在这里,M是货币库存,V是流通的“速度”,P是价格水平,而Y是经济的商品和服务的实际产出。由于输出是流量,所以方程必须指的间隔时间。然后可以被理解为代表在该间隔期间为输出交易典型货币单位的频率。如果间隔是一年,那么Py和MV都代表该年期间产生的产出的资金值,或者在那些年份的总支出中。

从这个等式中,显而易见的是,一般价格水平的变化可能是由于三个潜在原因中的任何一个:金钱股票的变化,金钱速度的变化,或实际输出的变化。

曾几何时,经济学家(或其中一些)在经济的“商品”方面的发展中所需的价格水平所需的变化之间的区别,即通过实际产出的变化,可以独立于变化发生支出的流动,以及通过该流量的变化所必需的,即金钱库存或其速度。放气—均衡价格水平下降—例如,可能是由于货币库存的下降,或者其速度,其中任何一个都意味着对产出的支出较少。但它也可能是由于更丰富的商品,并且不变,必须指挥价格降低。事实证明,虽然第一种通货紧缩是令人遗憾的,因此,理想的货币系统应该避免的事情,而第二个是不合适的。更重要的是,试图避免第二种,供应驱动的通货紧缩实际上最终会造成伤害。当潜在的原因是潜在的崛起,不断增加的支出,同样的尝试不断增加,而是减少商品和服务的实际产出。简而言之,良好的货币系统应该避免,而不是在一般价格水平或通货膨胀率的波动 本身, 但水平或增长率的波动 总支出.

价格随时调整成本的变化

但那些“粘性”价格呢?他们不是一个避免的理由 任何 需求价格水平的变化,而不仅仅是这些在支出的潜在变化所必需的改变?事实证明,出于多种原因,他们不是。[1]

首先,价格是“粘性”,还是不依赖于它为什么要调整。例如,当例如,支出的一般性下降,卖方有各种各样的理由抵制降低价格。如果下降可能是暂时的,卖方将在招致价格调整成本之前等待和看到。此外,卖方通常不会通过降低价格,直到他们的成本也降低,创造 什么李兰又称了“谁第一次”问题。因为必须自己向下调整的成本,以便卖家有强有力的动机跟随套装包括非常粘的劳动力成本,但一般价格水平可能需要很长时间“摸索”它的方式(另一个易于表达)到其新的平衡等级。与此同时,商品和服务,价格过高,不售。

当价格向下的压力来自货物供应增加时,特别是当增长反映生产率收益时,情况完全不同。由于生产力的收益是单位生产单位成本的另一个名称;对于竞争卖方来减少产品的价格,以响应降低成本相对容易。事实上,它是一种无意识的东西,因为它有望带来更大的市场份额,没有损失每单位利润。 Heck,公司致力于能够精确降低成本的各种努力,以便他们能够利用这些机会来利用价格降低价格。通过同样的令牌,卖家几乎没有理由抵抗价格抵抗不利供应冲击的价格。 “标记定价”的广泛实践提供了这些索赔的充分证据。宏观经济理论和模型(以及他们中有很多,alas)只是分配一定 “粘性”参数 价格,不允许他们更容易回应的可能性,而不是对他人的一些潜在的变化,通过忽视这一重要事实来误入歧法的政策制定者。

不断变化的价格水平可能不如常量“嘈杂”

由于价格倾向于相对迅速地反应生产率提高和挫折,因此通过雇用货币政策几乎没有获得以防止他们与此类收益或挫折相关的动作。相反:有很大的失败,因为生产力收益和损失往往在企业和行业方面不均匀,这使得任何导致的一般价格水平的变化仅仅是不同均衡价格的平均水平。经济学家倾向—很难避免—在价格的改变意义上,将“一般”运动混合在一起 平均数 在整个板上的一般运动中,在这方面,这是在这方面的一个巨大恶作剧。旨在避免避免平均水平的变化的政策,源于生产力创新,而不是降低价格调整的整体负担,将更多的“噪声”引入价格体系。

易于下降或增加从生产率收益或挫折的价格逐渐下降或增加,也是传达嘈杂的信号。相反:如果事情普遍越来越便宜,价格水平下降以最直接的方式传达了现实的事实。同样,如果生产率受到影响—如果有战争或收获失败或OPEC的石油输出或其他灾难的限制 —让人们知道的更好的方法,并鼓励他们在经济上行动,而不是让价格普遍上涨?如果不是这样做,那么货币权力是真的有助于这一问题 - 即决定缩小金钱库存,从而占据了价格水平的常数?然而,这就是严格的价格级别稳定的政策需要。

关于这种情况的思考应该足以使甚至是价格水平或通货膨胀的最顽固的冠军,其目标重新考虑。但是,如果不是,请允许我仍然采取另一个粘性,通过观察,当政策制定者谈到稳定价格水平或通货膨胀率时,它们意味着稳定一些衡量标准的水平 输出 价格,如消费者价格指数,或GDP缩小剂,或目前的美联储收藏,PCE(“个人消费支出“)价格 - 指数。只要总支出的变化(”总需求“)是唯一的整体价格水平变化的唯一来源,这些变化将倾向于影响投入以及产出价格,因此稳定产出的政策价格也将倾向于稳定投入价格。相比之下,生产力的一般变化必然意味着输入对产出价格的关系的变化:一般生产力收益(意味着在其他挫折中超过挫折的行业)意味着产出价格 必须 相对于投入价格下降;虽然一般生产力挫折意味着产出价格 必须 相对于投入价格增加。在这种情况下,为了稳定产量价格是 稳定 输入价格,和 反之亦然.

那么,哪个?上诉到菜单费用提供准备答案:如果必须调整的负担必须,让负担降低最低价格。由于“投入”价格包括工资和工资,仅凭薪酬,这是一项政策,这将对他们施加糟糕的选择,以及那个危险的政策。正如我们所看到的,这意味着在生产力挫折期间增加侮辱,当工资收入者必须削减时(或满足较小或更少的速度)。它还提高了与资产价格泡沫相关的生产率收益的风险,因为这些收益将激发相应的提升,以汇总需求,在粘性投入价格存在下,可能导致暂时膨胀利润。除非承认非凡利润的临时性质,否则资产价格将被竞标,但只要需要成本,以应对支出的总体增加,以便向上攀登他们的方式。

债务人债权人转移怎么样?

但如果允许价格水平因其意外而异,则意味着固定利率合约的条款将被扭曲,债权人在价格下降时获得债务人费用,而他们崛起的情况相反?

通常它;但是,当价格级别的运动反映出生产力的潜在变化时,它没有。这是因为生产力变化往往与“中立”或“完整信息”利率的变化相关联。假设我们每个人都预测资本的真正回报率为4%,零通货膨胀,我很高兴地借给你,你幸福地借了1000美元的兴趣。预期的真实利率当然也是4%。现在假设生产力意外上升,将资本的实际返回提高了两种百分点,达到六个百分之六。在这种情况下,其他事情平等,我能够回复并重新谈判合同,我想赚取六个百分之率的实际率,以反映较高的机会贷款成本。另一方面,您也可以更高效地雇用借款,或者将能够(作为生产力的全息增长的受益者之一)承担更大的真正利率负担,其他事情平等而且应该愿意支付更高的速度。

当然,我们不能及时回归并重新谈判贷款。那么下一个最好的东西是什么?它是让生产力提升以比例较低的产出价格反映出—这是,在贷款期内的价格水平下降了2%—因此,在两个百分点的增加中,实际利率对应于我们谈判的四个名义率。

相同的推理适用, mutatis mustandis.据意外,生产力不利改变的情况。只有让价格水平变化的论点只是在这种情况下,价格本身意外增加弥补了生产率的意外下降,更引人注目。这是为什么?因为,正如我们所看到的那样,为了使价格水平升高,当生产力下降时,当局将不得不缩小支出的流动。问自己是否这样做会让生活更容易或更难以解决固定的名义债务合同的债务人,你会看到我的观点。

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[1] 以下是我1997年IEA小册子的更长的争论的简要摘要, 小于零。在那个小册子中,我专门使案例用于等于全部因素生产率增长的经济(不同)率。但是,争论也可以被读为供应理由,以便更加不同但一般正的通胀率达到恒定速率。

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