罗恩保罗和我们的大,胖胖了

罗恩保罗,1979年

普通读者 ALT-M. 不需要被告知你的真实是 没有美联储巨大信用足迹的粉丝。即使在最近的危机面前,他也感叹了美联储仅限于的程度 规范 这个国家的短期货币市场 存在 其短期货币市场,以及交换机到肥沃的储备金或 “地板”操作系统 这使得更大的美联储占地面积不可避免。

当伟大经济衰退结束时,美联储的资产负债表比2008年中期的资产负债表达到了四倍。而现在,由于Covid-19危机,它又有一倍又一倍,只是羞于7.6万亿美元。

而Ron Paul是部分责任。

什么? Ron Paul,退休的德克萨斯州国会议员在他长期的职业生涯中,在美联储的一面是一个恒定的刺?那个远远往往希望看到美联储更大的人,带领着名的竞选活动 结束它?是的, 罗恩保罗,相信与否。由于它可能听起来像矛盾,这是保罗最早尝试限制美联储的赚钱力量之一,这可能高达1.3万亿美元 较小就像这种写作一样,它实际上就是这样。

TGA.平衡

假设他们还没有用一桶热焦油和一袋羽毛来追踪,Ron Paul的许多崇拜者都无疑会要求解释他们似乎令人讨厌的费用。他们应该得到一个解释。如果他们牢记其中大多数已经知道的话,他们可能会发现吞咽更容易吞下:即使立法的小变化也可能具有严重,意外的后果。

但在我占据这种小型变革的故事之前,以及国会议员保罗在其中的作用,我必须解释美国的财政部如何促成美联储资产负债表的最近增长,以支付高达1.8万亿美元的曲调。

像银行一样,与我们大多数人不同(迄今为止),美国财政部在美联储的账户,称为“财政部长账户”(TGA),其存款收益来自税收和债券销售,并在其上拟订政府支付,包括救济金额。通常,进入账户的资金大致足以支付支付。但在紧急情况下,像战争一样,政府可能需要速度超过筹集资金。

为了为这种情况做好准备,财政部可以建立TGA平衡,其规模将取决于它判断的潜在应急支出的规模。在Covid-19危机爆发后,以及周围的所有不确定性,财政部认为这是谨慎的建立 一点的战争胸部达到了近1.8万亿美元—记录金额。因为它从未使用大部分资金(当时政府开始撤销救济基金时,从其债券销售的收入足以支付这些付款),余额从未低于1.5万亿美元。今天,在新任命的财政部长珍妮特·耶伦决定 开始减少它 ,它仍然高于1.3万亿美元。

我仍然是解释TGA平衡和美联储总体大小之间的联系。这一联系实际上非常简单:鉴于美联储资产和负债的一些总体价值,财政部每一美元投入到TGA将银行合​​并储备金减少一美元。它遵循的是,无论储备水平还余额,美联储认为必须平稳地运行其“丰富的储备”或楼层系统,以实现其宏观经济目标,保留该级别需要加热资产统计工作表,这是每x美元更大的x美元TGA帐户。因此,当财政部填写了1.8万亿美元的账户时,美联储必须通过安排向其组合增加1.8万亿美元而不是另外所添加。

以下弗雷德图表显示了库房的行动是多少。在它中,蓝线显示全馈供给资产,而红线显示TGA平衡。绿线,最后,显示了美联储资产的其他东西,其他事情平均值,如果TGA余额保持零—不可否认的极端案例,但正如我们所看到的那样,可能已经近似的一个是我提到的立法的小变化。

这就是罗恩保罗进来的地方。

美联储's Direct Purchase Authority

在这种情况下,在大会1979年决定最终终止称为“直接购买”权力的前美联储权限的决定(或者作为财政部“直接绘制”权威)的决定,立法的立法略有决定。几十年来,在第二次世界大战期间,偶尔中断,这一当局允许联邦储备直接向财政部提供贷款,而不是将其限制在开放的开放式安全性上,而受到某些限制和条件。

正如Kenneth Garbade解释的那样 他的优秀历史的那个权威在这里,我在这里划大的是,在制定战时案的情况下,愿意董事长委员会委员会认为,这种能力将使美联储允许美联储“在战争期间可能出现的紧急情况援助财政部”,“ “一段时间,例如在珍珠港袭击之后。”

最终当选国会修订联邦储备法的第14条(二),管理其直接购买的安全,暂时允许它直接从财政部购买证券高达十亿$ 5的限制。 1947年,该权力已更新。在那场合时,Eccles认为美联储的直接购买权限

在过去始终使用,将来使用,这只是满足财政部的临时需求之一,如果以其他方式达到相遇,将需要在管理公共债务或证券中同样不必要的波动方面的不必要的额外成本和金钱市场短暂。

ECCLES继续解释直接购买权限“实际上,仅仅是储备银行的透支权限—如果需要,可以使用的可用信用额度“没有哪个”财政部觉得有义务携带更大的现金余额“(我的重点)。众议院银行委员会同意:

通过提供这一信贷额度,财政部有一个资料来源,它可能会在几乎没有通知履行临时情况和违规行为中以大量的金额获得资金。通过如此紧急资金来源,财政部可能以较小的现金余额运作,而不是必要的现金余额。

即便如此,委员会同意只向1950年7月延长美联储的直接购买权限,当时它会考虑再次续签。事实上,当局允许到期时,虽然从未成为永久,但仍被常规恢复或更新。

最后一次

在1979年春天,美联储的直接购买机构提出了最终续约的原因。期间 谈判有关拟议续签法案的听证会,美联储和财政部都支持续约,因为自战争以来一直以来。因此,本店银行委员会的大多数成员是国内货币政策的小组委员会,包括Parren Mitchell,小组委员会主席。但是一些浊音的疑惑。

他们所做的一个原因是,自1975年8月起,财政部可以通过发布“短期现金管理票据”,尽管较少两天的资金。另一个是,新的安排使财政部能够经济,以“财政税”公园基金& Loan" (TT&l)在商业银行的账户,而不是在TGA,从而允许它在不复杂于美联储的货币政策行动的情况下保持大量的现金余额。美联储和财政部官员回答说,这种安排既不提供速度也不需要处理紧急情况,包括可能扰乱信贷市场的速度,即美联储的直接购买权限。保罗泰勒,财政部财政助理秘书,作证了

尽管在过去几年中,仍然由财政部制定的快速现金养殖技术以及相关缺乏使用权限,但我们仍然相信我们需要美联储借款机关,该机构提供了几乎瞬间或“同一天”的资金可用性在极端金融紧急情况的情况下。

美联储总督Charles Paree又作证了

如果市场扰乱,则可能很难完善交易。如果市场已经被扰乱,因为已经发生了地震,因为圣安德烈亚的故障已经打破了加利福尼亚州,或者如果已经宣布战争,或者如果发生了一些重大事件,你可能会发现市场不会运作得很好。如果该财政部当时需要钱,他们无法得到它,而如果他们可以从美联储借入一天或2日,他们可以通过这种紧急情况来实现。

避免债务上限

这些论点都很好,善良。但他们并没有解决刚刚提到的听证后变得突出的第三个问题—代表大会的赤字老鹰队特别令人不安的人。这是,财政部第二次利用美联储的直接购买机构借用,而不是处理战争或其他紧急情况,而是尽管仍然持续减少债务,但要继续支付账单的方式天花板。

作为 纽约时报 在1979年3月31日解释,7.98亿美元的临时债务上限预先在午夜后恢复,以至于其“永久”水平仅为4000亿美元。作为其努力避免在国会之前突破上限的一部分,财政部能够利用美联储直接购买机构从美联储借用30亿美元。这样做,它

首先从交换稳定基金中兑换了30亿美元的证券,该基金利用来购买外币来加强美元。这将通过这笔款项降低了国家债务,使财政部能够从美联储安排贷款。此类贷款包括在7.98亿美元的天花板下。

一个严重拒绝这种机动的老鹰队是罗恩保罗,他在众议院银行委员会提供。 来自大多数意见的异议 在最新拟议的续签法案上, H.R. 3404.,保罗观察到不再有任何“战争紧急”,以证明美联储的直接购买权限的延续。

最近几年…财政部一直在利用该权威,而不是融资战争,而是结束国会和法律。最后一次使用权限,1979年3月31日,它是为了遏制债务限制的到期,这是在1979年3月31日之前发生的。在此之前的时间…还恰好是临时债务限制已过期的日期。作为战争权力,权威已成为财政部用来忽视国会和法律的设备。

保罗继续说明,特别是在建立兴趣的TT之后&L账户,没有理由为什么财政部无法“掌握更大的现金,从而消除了抽奖[美联储直接购买]权限的必要性。”

尽管保罗的反对意见,委员会投票34比2,支持了3404,保罗是一个不列颠选票之一;措施保罗在1979年6月8日被认为是“不明智的和不明智”的法律。但是,虽然他可能失去了战斗,但保罗赢得了战争,虽然HR 3404延长了美联储另外两年的直接购买权限,但它也只要,一旦两年来,权力将会失效一次,而且所有人只会被允许在开放市场购买财政证券。也没有尝试重新恢复它。这就是今天它如此胖的一个原因。

不是保罗的错

但是,任何人都应该得出结论,罗恩保罗是美联储发生的最好的事情,或者我真的认为我们应该责怪他对他对美联储巨大信誉足迹的无意贡献,我最好将纪录直接设定:争论1979年保罗在1979年又不可能。财政部真的可能对TT进行库存&l余额较少,成本一点,就像现在的TGA余额一样;和 我见过 代表大会应该采取措施让它今天做同样的事情。保罗预计的保罗是美联储的2008年10月的决定开始向银行储备留下息息。这一决定再次使财政部有利可图,以支持TGA余额&l平衡。因此,虽然财政部确实弥补了失去机会,但由于保罗预期它,但它通过不加到它的TT来实现这么做&l,但到其TGA平衡。除了用良好的意图铺设,不幸的道路意外后果可能有各种各样的惊喜转弯。

但后者是20/20;回想起来,我们都很清楚—包含肥胖的批评者—如果,如果不是被废除,美联储的直接购买权限或类似于它的东西,请更好。

至于美联储的过去滥用该权威,H.R.3404本身包括一项规定,可能已经足够的是预防或至少大幅限制它。任何熟悉美联储13(3)个贷款机构的人都会熟悉这一规定。它授权联邦送入财政部只有“[i] n不寻常和艰巨的情况,并在联邦储备制度的州长委员会根据不少的肯定投票的董事会授权,授权不再超过三十天的可再生时期。五名成员。“

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