最近的钱市场共同基金的麻烦,前进的方式

碎钱。 金钱市场共同基金(MMMFS)有一个动荡的几周。 3月18日,美联储制度创造了一个 金钱市场共同基金流动资金(MMLF) “协助货币市场基金满足家庭和其他投资者的赎回要求。”麻烦的来源是什么?

故事始于投资者飞行,受冠心病相关的公司违约,私人债务和更安全,更加流动性的财政债务的恐惧。美国国债的价格被推动了,大大降低了产量。截至3月27日,三个月的美国国债债券仅占0.04%,下跌0.04%,下降了每月1.49%。只有政府债券的MMMFS已经看过历史记录资金流入(3月25日的一周增长了2.86亿美元或增长7.3%;如果我们添加前一周,增长近12%)。

飞行 出去 私人债券,即使是短期AAA级债券,也包括来自相互资金和交换交易的资金(ETF)的大型流出。 “投资级债券基金在3月25日经历了一周内的380亿美元流出”,“报告 彭博新闻。一些“主要”MMMFS大多持有银行发布的短期商业纸张,已超过40%以上的流出。

这些来自总资金的流出不应该被认为是通常的“奔跑”。因为共同基金发行没有债务,只有权益索赔,没有“我第一”的理由急于退出恐惧破产。通过遭受资产损失,共同基金不能破产—索赔总体索赔不能超过总资产—当股票索赔时,尽快迅速标记,并且尽可能多地标记。

是的,2008年有一个单数MMMF运行。总结了我写的内容 这里,雷曼兄弟的失败推动了储备小基金投资组合的市场价值。在破产备案的一天结束时,该基金既不注入的资金也不会使其常规1美元的价格迅速标记下降(它没有“在雷曼提起的第二个工作日结束之前)。股东看到,立即兑换将意味着每股1美元,但终结结束时可能会越来越少。所以他们跑了。根据A. 华尔街日报新闻故事,周二下午9月16日,储备小组宣布其净资产价值跌至97美分—并且它结束了赎回,以等待基金的清算。最终,该基金已清算,其余客户在美元上收到99.1美分。

通过做出储备初级未能防止这种共同基金的运行:立即标记股份的“净资产价值”(净资产价值“(净资产价值),该基金将在资产损失后立即购买它们发生。制度总资金确实如此(他们有一个“浮动媒体”),因此最近几周的大次提款并没有出于我的偿付能力问题。 (对于维持固定的1美元股价的任何基金,立即标记在市场上 可以 通过合同协议进行复制,以减少每个客户的1股股票的数量,以匹配投资组合的总价值。)

然而,上周的外流的部分可能是由于不同类型的运行而被认为是由于运行。由于害怕破产而令人担心,他们被促使他们兴起,而是担心监管障碍。在储备初级资金失败后,2010年和2014年的MMMFS对MMMFS施加了新的法律限制,应该防止这种失败再次发生。这些限制之一似乎无意中使这个时间更糟糕了。这可能已经预测 - 事实上预测。以下是我四年前写的关于这种限制,最低流动资金比率为30%(现金或资产的现金或国债),违反基金限制赎回的权利:

资金是酌情酌情,无论是他们是否需要(他们不能合同捆绑自己),“暂时征收流动性费用或暂时暂停赎回,也称为”门“,如果基金的每周液体资产水平低于一定的门槛。“ Hanson,Sharfstein和Sunderam以及许多其他分析师,正确地拒绝了这样的“门控规则”,作为减少运行的手段。无法进入不施加门可以预期削弱MMMF。知道可能会强加出门,特别是如果另一个基金刚刚完成,投资者可能会成为 更多的 急于兑换而不是等待和看。

这就是我们似乎刚刚经历过的。 2014年规则施加的液体资产阈值是,30%的主要基金资产必须是现金或国债。投资者的投资者急于提款,他们希望债务组合和更安全的国债强迫贷款资金销售这些液体资产。随着液体资产的百分比下降到30%的液体资产要求,投资者合理地害怕被困在“大门”后面无法赎回,或者只能通过支付费用赎回。同样,限制是基金被阻止从合同犯下不施加费用或门。

它不是为了避免破坏降压,而是保持高于30%的阈值,高盛从自己的资金之一购买了14亿美元的资产,以及3.91亿美元的资产。出于纽约梅隆银行的原因,梅隆央行购买了“来自其主要金钱资金,雷丝现金管理基金的近2亿美元的证券”报告了 华尔街日报。 其他资金面临着类似的麻烦。

因此,联邦储备介入不支持储备主要基金的运行,而是为了帮助在遇到提款的资金,因为存在30%的流动性阈值。美联储不希望看到可预测的级联提款,这将遵循任何基金实际施加盖茨或费用。作为康奈尔律法教授丹威瑞 在推特上注明,阈值是“基金会所需的精确点来考虑施加流动性费用和赎回盖茨。董事会清楚地盯着美联储,美联储眨了眨眼。”

美联储支持是道德危害的育种地,无论是支持以低于市场价格的应急贷款的应急贷款的形式还是从市场价格上的MMMFS购买资产的形式。 (如果美联储未击败市场,MMMFS将进入市场)。为避免重复当前问题,最终施加的流动性阈值要求。储备的主要类型失败的问题可以更加优雅,而不是较小的合同自由,即由浮动导航,或者为MMMF提供固定的1美元股价,允许合同股票减少机制(严格应用,如果没有“便士舍入”)以复制浮动导航的运行校样属性。

 

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