黎巴嫩的美元化

前进的步骤

前进的步骤。“黎巴嫩的灯熄灭作为金融崩溃加速,”宣布了一个 最近的标题华盛顿邮政。标题特别是黎巴嫩正在持续的“经济局部”,特别是发出停电,但更普遍地提高了恶化的停电。这种故障将在黎巴嫩货币和银行系统的混乱大部分到来。自2019年10月以来,黎巴嫩镑(也称为Lira)已经拥有 损失超过80% 它的价值在黑市上,最多1美元 最近在LBP8100周围交易。有一个黑色市场,因为虽然银行杜布朗(黎巴嫩央行)继续申报每美元的LBP1507.5的官方汇率,但现在仅适用于几个赞成货物的进口商。[1]

当中央银行创造的销售量比符合其货币的购买力与美元的购买力之间的阶段,挂钩汇率不变,挂钩不可用。在2016年之后,银行杜利族的银行杜兰班·杜利班(Cank Du Liban)而不是在必要时收紧,而不是在黎巴嫩的商业银行(以高利率)借用,而是借用,而是需要维持挂钩的外表所需的美元。商业银行通过将这些高利率传递给托管人来吸引美元,这些储蓄者希望在贬值之前兑现。该计划,称为“金融工程”由RIAD Salameh,银行杜吉朗的长期负责人,划分为Ponzi金融,估计 400亿美元的损失.

贝鲁特有合法的交换房屋 最近可以购买美元 对于LBP3850,但居民只能在那里购买少量,在此速度创造一美元短缺。大约75%的银行存款是美元,但自10月以来的商业银行拒绝以美元(具有显着的法律有罪不罚现象)赎回其美元存款,只允许在3850税率下转换为LBP。

6月,黎巴嫩的年度通胀率占50%。随着折旧的英镑折旧,进口商品的价格已经以较快的速度提升。

货币混乱与黎巴嫩的主权债务无关。它的主权债务与GDP的比例是世界上第第三高(日本和希腊之后),高于150%,攀升,年度预算赤字逃跑 2019年11.4%的GDP。 2020年3月,政府违约了其外部美元债务。在这一财政危机背后是一个基于客户建立的国家的纠结历史(立法席位在主要宗教社区之间分配),并通过广泛的腐败来推动。

有没有办法回到理智的货币体系?全美元化提供了一种经过验证的改革和 在厄瓜多尔有效 and elsewhere.

美元化的类型

“美元化”是指从国内菲亚特货币转型到使用外币货币,通常是美元作为货币标准。黎巴嫩已经长期以来广泛或非官方的美元化,正如美元存款的普及所所见。流行的美元化随着当地货币的通货膨胀率升起。但是,目前在黎巴嫩的混乱结束需要全额或官方美元:国家政府采用外币并关闭当地货币的离散事件。

官方美元化通常遵循非官方的美元化。例如,在厄瓜多尔,由于苏布雷斯的通货膨胀率在1998 - 99年升高,厄瓜多兰家庭和一家公司将自己置于美元标准。他们将储蓄转向美元。它们张贴美元的价格,即使在当地货币的付款时,也可以每天都不得不重新报酬。每个人每天都遵循汇率。卖家的高票商品希望以美元支付。最终每个杂货店都希望以美元支付。私营部门工资开始以美元支付。这个过程的驱动力很简单:人们更喜欢支付,并持有一个相对稳定的购买力的钱,迅速贬值。

黎巴嫩是在同一过程中的。高票和进口物品的卖家想要以美元支付,这意味着通过汇率控制和冻结美元存款的法律资金短缺阻止关键交易。

通过非正式地减少他们的储蓄和支出和会计,人们对他们的官方货币进行了恶化,并自发地建立了事实上的美元标准。依赖于收入的金钱印刷的国家政府通常会随着黎巴嫩政府拥有的响应,展开一系列法律障碍来缓慢自发美元化。这些法律限制使政府与其应该服务的公民的赔率。贝鲁特的热门街道抗议活动—离开中央银行建筑装饰涂鸦—是对冲突的证词。 (“街道上的抗议者,曾经尊敬的萨拉玛通过骚乱引导的金融系统,现在涂鸦在中央银行的墙壁上涂抹涂鸦,” 报道路透社 在 November.)

2000年1月,厄瓜多尔的政府停止争夺人民的选择并正式转向美元。一个动机是,其自身货币的标称税收收入并未跟上通货膨胀,从而降低政府的收入实际。黎巴嫩政府可能响应同样的动力。官方美元化是黎巴嫩如果它想要更好,更少的混乱货币的下一步。

官方美元化有一个成功的赛道纪录,它已被审判:巴拿马自1904年以来持有其美元化经济;自1969年以来的土耳其人和凯科斯群岛;自2000年以来厄瓜多尔;自2001年以来萨尔瓦多。美元化在厄瓜多尔在厄瓜多尔如此受欢迎,即使是拉斐尔Correa(2007-17)的左翼政府,他们抱怨说这是一个“困扰”,敢于没有结束它。

官方美元化的好处

为什么官方美元化成功?最简单的是,价格以美元和当地货币在流通中,国家政府再也不能打印钱来支付账单。交易商品和商品和服务的价格一般受到美国和其他美元国家价格的限制。如果当地价格超过其他地方的价格,美元将流出。因此,当地通胀率受美国通货膨胀率的限制。在官方美元化之前,厄瓜多尔于1970-99遭受了28%的平均收入率。速率升级为恶性通货膨胀(> 50% per )在1999年底,厄瓜多尔于2000年1月正式成交其经济。自2004年以来,厄瓜多尔的通胀率每年平均为3.1%。

官方美元化使公众有益,因为这意味着持有货币不再征税。人们不再需要花费时间和资源延迟支付,加快收藏品,并通过经常前往货币兑换市场来保持贬值当地货币余额。商品和服务的价格变得越来越嘈杂,更具信息丰富,更可靠,这使得更长的家庭和业务规划能够。

通过减少周围未来购买力的风险,官方的美元化使利率降低,嘈杂越来越少,无论是真正的还是实际的。减少的长期风险打开了长期贷款的市场。在拉丁美洲,当地比索中的大多数家庭抵押贷款仅运行5年,然后需要以当期汇率滚动。但是,在巴拿马的美元化经济中,可提供30年的固定利率抵押贷款。虽然美元贷款已经在黎巴嫩获得,但借贷收入在黎巴嫩镑的借款人贷款是风险的,因为贬值使借款人无法偿还。随着官方美元化,进口商和出口商的贬值风险消失,这对黎巴嫩等小型贸易依赖的国家非常重要。

官方美元化也屏蔽货币,因此在很大程度上剥夺私人经济,从政府财政混乱中脱颖而出。即使政府违约,当厄瓜多尔在2008年做过时,由于黎巴嫩在3月份做到了,但公司仍然可以追溯到他们的业务。政府在破产的边缘摇摆不再诉诸快速印刷,其高通货膨胀和贬值的结果,税收。它不再有理由施加财政和贸易限制。据对比,它有自己的货币打印,作为经济学家 John Cochrane把它放了,“政府的问题感染了其余的经济。”

最后,官方美元化降低了商业银行的不稳定。作为巴拿马展的示例,黎巴嫩银行可以呼吁纽约美联储银行新闻储备票据,并在纽约商业银行的主要信贷额度。随着官方美元化,银行杜布兰将不再进行货币政策。它无法通过“金融工程”将金融体系转化为Ponzi计划,从而无法再消耗其美元流动资金。在厄瓜多尔,当地货币的恶性通货膨胀造成了银行危机,但在美元交配后几年,商业银行变得稳定和谨慎,并保持了如此。

当然,官方美元化不足以治愈所有经济问题。它并不能保证政府将税率适中,平衡预算,停止讨厌客户,彻底腐败,遵守法治,允许自由贸易,或欢迎外商投资。

对民族主义者来说可能是一个令人骄傲,以放弃一旦国际尊重的国家货币。但生活中的生活是一种昂贵的放纵。黎巴嫩公民应该考虑阿根廷倡导者的数量美元—和阿根廷中央银行的前负责人—PECRO POU:“我们并不建议每个国家都应该产生一切可能的好处。我们对我们应该从更高效的生产者进口汽车或电视机的想法;为什么我们不应该申请与金钱相同的逻辑?”[2]

我们可以希望反对担任中央银行商及其顾问的黎巴嫩官方美元兑换,他真诚地认为他们可以做得更好的专业化经济—尽管所有证据都相反。我们可以从政治家那里认为银行杜布朗印刷金钱的权力仍然可以亲自受益。没关系黎巴嫩人的人清楚地用钱包和钱包赞成美元。这种政策制定者未能考虑美元化,因为由个人家庭和公司的选择产生的市场判决,或者他们根本不相信这些选择值得尊重。他们认为货币系统仅作为由专家政策制定者和分析师(大概是自己)设计和操纵的工具。

黎巴嫩如何实施官方美元化?

黎巴嫩的第一步是通过消除汇率固定和美元配给来消除美元不足。政府只需要以市场确定的价格拆除法律障碍,以便在不受限量的数量中进口和出口美元,美元短缺将结束。它还应该让致电以美元支付的合同以美元执行,即不要允许债务人或租房者通过迫使在过时的官方利率接受Lira接受贷款人或房东。让公众自由地表达其关于货币的偏好。

第二步是通过立法,以正式减少,将税收和政府支出转换为美元,并为黎拉退休的路径。可以利用厄瓜多尔和萨尔瓦多的例子。他们建议在释放市场汇率下宣布一次性转换(可能会低于当前的黑市比率),并将黎巴嫩银行兑换其利率美元的美元责任。

还有一种并发症:尚不清楚银行杜布兰有足够的资产来退出其英镑负债。当其资产,特别是主权债券受到市场价格的价值时,可能会有破产。黎巴嫩政府表示,中央银行已损失约500亿美元。为了他的一部分,Salameh先生的争议认为,该银行有一个积极的净值,但银行杜吉兰尚未制作一个可靠的资产负债表,以表达其偿付能力。无论如何,银行由政府拥有。因此,黎巴嫩的银行协会可能会呼吁政府 卖掉足够的国家资产 要偿还银行杜布朗的商业银行借款,以使银行能够全部制造存款人。如有必要,可以延长相同的提案,以兑换银行杜布兰的Lira纸币负债。

一旦里拉退役,银行就将从货币政策决策中删除。如果继续存在,它的作用可以将其重新分为监督和审核商业银行的作用。

货币委员会会更有意义吗?

货币委员会在司法管辖区工作,当局可以信任遵守规则。它在香港工作得很好,到目前为止,中国已脱离香港金融管理局。它有优势,它的工作原理,从持有储备资产的USD国债票据所获得的利息产生了一些收入。当然,今天的兴趣是今天零零,可能需要多年来来。因此,美元化与货币委员会之间的选择取消了黎巴嫩人民是否信任其政府,严格依据规则,抵制抓住坐在货币委员会的钱的诱惑。

阿根廷的例子警告我们对非正统货币委员会作弊的危险。 1991年,阿根廷央行创建了一个新的比索,固定在1:1的美元,并应至少100%支持美元资产。但政府迫使它购买阿根廷政府的美元计价债务,这是由于违约风险导致的平衡价值低于Par值。因此,中央银行开始向政府贷款,并在市场上以市场为基础而下。对比索的比索竞争为美元,系统违反了它的承诺,以便在1:1中购买所有比索。 (更糟糕的是,阿根廷政府控制了商业银行的所有美元存款,并在比索同时偿还了它们的1:1,因此它仅在美元上偿还了大约30美分。)

相比之下,彻底的美元化消除了Lira,并在陆上美元存款到Lira的任何贬值和强迫转换的威胁。撤消官方美元不可能撤消,但甚至逐渐撤消它是不可能的。

比特币标准怎么样?

有些黎巴嫩人已经占据了比特币,他们应该享受完全自由。其他人通过累积金而保存。但很少有人会发现比特币或黄金当前适合作为日常交换媒体。与美元相比,国内内几乎没有任何商品和服务的商品和服务接受BTC或黄金的付款。 (2019年 COINDESK文章 关于“黎巴嫩的经济危机如何突出比特币的局限性”提到只有一家零售商,贝鲁特的汽车经销商,提供接受比特币。)比特币的购买力对日常交换媒体来说仍然过于挥发。在比特币的一部分是您打算支付租金的每月薪水的部分是不明智的,因为比特币的价值下降10%或更多的风险在租金到期之前。

比特币或黄金标准的一个小国将谈判兑世界其他地区的汇率挥发汇率。相比之下,美元标准消除了对世界主导国际贸易媒介的汇率波动。

结论

美元不是完美的货币。但它不必完美地提供对黎巴嫩混乱现状的巨大改进。年度通胀2%远远超过50%。免费货币市场远远优于价格控制和歧视性配给。全美元化为在黎巴嫩转回灯光的最佳希望。

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[1] 这篇论文包含我2020年6月18日星期六通过Zoom在黎巴嫩的受众致敬的主旨。我感谢Forrest Partovi和jalal Hasbini,分别安排活动并领导讨论。

[2]PEDRO POU,“全球化真的是责备?”在J.S. Little和G. P. Olivei(EDS) 重新思考国际货币基金组织 (波士顿:2000年波士顿美联储银行)。

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